（来源：紫金天风期货研究所）
【20260602】生猪：现货平稳，期货挤升水
观点小结
核心观点：底部震荡 密集的利多政策过后，期现市场再度回到现货的供需逻辑层面，养殖端在现货价格企稳情况下，维持着正常的出栏节奏，出栏体重也较为平稳，虽然有部分散户清场以及降体重的操作，但在整体供应量占比较小。需求端，屠宰企业开机率以及订单维持平稳，并没有因端午需求有较大的额外提振，近期鸡蛋以及淘汰鸡价格快速增加，但替代需要一定的周期，若鸡蛋现货价格持续维持这样的高价，终端需求或有一定的提升。此外冻品库存仍在不断走高，因现阶段现货价格远低于养殖成本线，站在中长期角度看，养殖利润亏损不会一直持续下去，在储存条件允许下，屠宰企业仍有分割储存意愿，但相对谨慎，此外从往年规律来看，上半年是屠宰企业增库存周期，下半年是去库周期。
从中长期来看，市场已经进入去产能周期，但节奏以及幅度难以用明确的数据体现，从猪周期来看，一般需要半年或者一年，也就是先从仔猪出生及补栏开始算起，而仔猪出生与补栏环比回落减少是从去年10月开始的，但补栏情绪低，是从3月开始的，因此产能出现较为明显的改善，最早需要到9月左右。5月以来因养殖端对中长期预期回暖，加上5月补栏对应四季度需求旺季的出栏，5月仔猪补栏情绪有所增加，仔猪价有所回暖，仔猪补栏增加会对未来产能会造成一定的压力。
整体来看，现在购销接近平衡状态，但基于供给端较为充裕，下游需求整体平稳，现货市场难以有明显波动，去产能是大势所趋，但幅度整体不及预期，因此市场远月乐观较为谨慎。此外从重要指标出栏体重以及仔猪价格的走势来看，未来行情并不乐观。
期货方面：5月生猪期货价格整体以下行趋势为主，盘面表现为挤升水，反映了市场对三季度上涨行情预期下降，但基于供应端压力逐步减少，现货价格重心小幅上移的预期并未改变，只是反弹幅度能否达到远月合约的升水空间，整体来看以区间震荡为主，主力合约关注12000关口支撑。
期货合约月差：观望 仔猪补栏情绪增加，去产能或不及预期，远月乐观预期下降
期货合约2609：区间震荡 供应充裕，供需平稳，盘面进入挤升水节奏
供给面：偏空 2025年四季度仔猪补栏水平仍在高位，二季度供给较为充裕
需求面：中性端午需求提振有限，屠宰开工率窄幅震荡
冻品库存：偏空 冻品库存整体呈现持续反弹趋势
市场情绪：中性政策性持续去产能指导，但短期难以出现明显效果
政策：偏多 政府持续倡导养殖企业优化产能，在中长期趋势是利多
养殖利润：偏多 按上半年期货价格来看，上半年养殖企业大概率持续亏损，有利于去产能
基差：偏空 因现货价格上涨压力较大，加上交割月临近，盘面进入挤升水逻辑
行情回顾
配资网站期现价格回顾
虽然因端午及替代需求端有些许增量，但幅度很少，整体维持平稳，屠宰企业分割入库意愿较为谨慎，屠宰企业开机率以及订单维持平稳，养殖端虽然有压栏挺价的意愿，但部分养殖企业亏损情况下，出栏意愿偏向积极，市场供应较为充裕，整体呈现供需偏宽松的节奏，现货价格维持窄幅震荡，截止到6月2日，河南新郑生猪价格9.98元/公斤，与上周同期持平，受现货价格回暖不及预期，近月表现为挤升水节奏，呈现偏弱震荡。
仔猪上涨幅度减缓，补栏情绪偏向谨慎
因市场有对下半年去产能乐观预期，5月以来仔猪价格呈现上涨趋势，但随着生猪现货价格难有起色以及远月合约价格回调，市场补栏情绪偏向谨慎，仔猪价格上涨趋势趋缓，截止到2026年6月1日，河南地区15kg仔猪的均价为25.8元/公斤，与上周持平；养殖端母猪补栏情绪偏向谨慎，母猪价格维稳，截止到5月28日二元母猪（50kg母猪）价格1404元/头，与上周持平。
资讯
农业农村部监测数据显示，2025年5—6月能繁母猪存栏达到峰值，当年9月前后新生仔猪数量也达峰值。与之相对应，今年3—4月商品猪也将是出栏量的高峰期，前期市场行情低迷也印证了这一点。
4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，明确提出要“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。
4月30日传：下午八部委会议内容:1:农业部派出的调查组已回京，假期不休假，写材料，5月7号向国务院汇报:生猪产能落实的情况;2:计划启动国家收储计划，具体数量没有确定;3:着手起草中长期的产能调控规划及具体措施。4:工作方向是目标压向地方政府，目标压到大企业。
5月11日官方召集头部猪企召开会议，明确全国能繁母猪正常保有量再降250万头至3650万头，产能去化硬指标正式落地。并且近日农业农村部党组书记、部长张柱在调研活动中也明确强调：大企业要发挥带头作用，坚决把生猪产能调减到位。
元股证券:ygzq.hk5月18日，农业农村部召开了全国生猪产能综合调控部署视频会，部署落实新修订的《生猪产能调控实施方案》，分析当前生猪生产形势，进一步压实各方责任，推动生猪产业从数量扩张转向高质量发展。此次会议不同于以往的一个信号就是——明确给每个省份都下相应的去产能任务了，3750万的整体目标将会进行具体拆解，按区域实际情况，逐级分解下达至各省市，抓紧修订省级实施方案，并压实推进工作任务落地。会议还要求，要准确把握现阶段生猪产业发展形势，抓好生猪产能常态化精准化调控，把去产能、促转型各项工作落到实处。并从巩固猪价回升、促进猪肉消费、防止盲目压栏赌行情、引导中小养殖户差异化发展、强化预警监测、抓好疫病防控、推动全产业链升级等方面提出了各项具体要求。
供给端分析
能繁母猪存栏持续去产能趋势
一季度末能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%，较2025年底减少57万头，下降幅度1.44%，为目前为正常保有量的100.1%。钢联数据显示2026年4月能繁母猪存栏量为环比下降0.9%，同比下跌2.31%，涌益数据显示4月能繁母猪存栏量环比下跌0.1%，同比增加0.3%。
无论从官方以及三方咨询机构的数据来看，今年以来能繁母猪存栏呈现环比减少趋势，其中官方下降幅度较大。
数据来源：紫金天风期货研究所生产指数高位波动
4月生产指数整体维持高位，其中仔猪成活率，产房存活率及出栏成活率小幅下降，而窝均健仔数反弹幅度较大，其他指标平稳。整体来看仍以高位震荡为主，4月或因饲养水平在亏损严重情况下有些下滑，但幅度并不大，加上窝均健仔数反弹，整体生产效率仍维持高位。目前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因此母猪以及生猪的生产性能都处于相对较高水平。仔猪成活下降，也跟最近口蹄疫影响有关系。
数据来源：紫金天风期货研究所仔猪出生量整体维持下降趋势
钢联样本企业调查数据显示，2026年4月仔猪出生量580.57万头，环比减少0.1%；4月仔猪销量48.59万头，环比增加2.94%。农业农村部数据显示，去年7月份以来，能繁母猪存栏连续9个月下降；去年10月份以来，新生仔猪数量总体也有所减少，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降。据此推算，5月份开始，商品猪出栏量将有所减少。
数据来源：紫金天风期货研究所5月养殖端出栏压力依然较大
2026年4月20家上市企业中公布商品猪（也包含少部分仔猪）出栏数据1725万头，环比减少1%，同比增加12%。1-4月20家上市企业商品猪6369万头，较去年同期增加10%左右，整体仍在扩张周期。
钢联数据显示，5月样本规模化企业正常出栏，整体计划完成尚可。但市场竞争激烈，供大于求依旧，价格反弹乏力。按照正常的生产轮转和前期仔猪外销和自主投苗情况，样本企业6月份出栏计划减少，但出栏天数减少，日均出栏量环比增加初步预计6月养殖端出栏压力仍大，难有明显反弹。
数据来源：钢联，紫金天风期货研究所标肥价差维持平稳，栏舍利用率逐步增加
现阶段市场主要是短线二育为主，所占比例较低，主要是现阶段采购成本虽然较低，但造肉成本相对采购成本较高，在市场看涨情绪不是很强的情况下，市场二育以及压栏都较为谨慎，因此在5月二育销售占比维持低位。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，5月以来阶段各个市场栏舍均有提升，补栏量是高于出栏量，若现货没有超预期上涨，这部分二育多在6月出栏。
数据来源：紫金天风期货研究所养殖利润亏损依然较大
钢联数据显示，截止到2026年5月29日自繁自养亏损339元/头；外购仔猪养殖亏损184元/头，5月29日，国家发改委发布5月第5周猪料、鸡料、蛋料比价。生猪方面，未来生猪养殖预期亏损383.04元/头。肉鸡方面，预计下周鸡价将以稳为主，未来肉鸡养殖盈利1.11元/只。蛋鸡方面，预计下周鸡蛋价格或先涨后稳，周均价环比上涨，未来蛋鸡养殖预期盈利48.59元/只。
截止到5月27日，预期猪粮比已经跌破4.11：1，远远低于国家收储线。华储网最新消息，2026年5月26日-27日，中央储备冻猪肉将开展3万吨出库竞价交易与2万吨收储竞价交易，官方再次出手托市，叠加此前各省市增加商业收储，将一定程度缓解市场悲观情绪。但因收储量相对于全国月均500万吨的猪肉产量而言，更多意义大于实质，主要其“预期引导”作用。
数据来源：紫金天风期货研究所需求端及库存分析
开机率维持窄幅震荡，冻品库容率持续增加
截止到6月2日屠宰企业开工率为33%，较上周下跌0.1个百分点，同比增加5.7个百分点。屠宰企业分割入库积极性下降，加上终端需求波动不大，5月以来以屠宰企业下游订单相对平稳，开机率维持窄幅震荡，虽有鸡蛋以及淘汰鸡需求替代预期，但短时难以出现，需求持续一段时间，才能完成转化，但幅度不会很大。随着端午临近，终端以及餐饮会有一些备货刚需，订单以及开机率在短时间内会有一些波动，幅度不会很大。
钢联数据显示，截止到5月29日国内重点屠宰企业冻品库容率为30.87%，较上周同期增加1.1个百分点。因市场看好去产能预期，市场做冻品库存的较多，但基于库容率环比持续增加，库存压力致使4月下旬以来环比增幅有所减缓。
数据来源：紫金天风期货研究所出栏均重呈现窄幅震荡
截止到5月25日，涌益数据显示全国外三元生猪出栏均重为128公斤，较上周同期反弹0.03公斤；农业农村部数据显示生猪宰后均重为92.5公斤，较上周同期下降0.1公斤。5月以来出栏均重整体处于平稳阶段，主要是在现货价格平稳情况下，屠宰企业按需采购，养殖端按购销节奏平稳出栏，加上市场对这个阶段体重猪需求相对较好，以及是料肉转换效率最好的体重段，因此养殖端多以这个范围内体重出栏，出栏均重变化较小。
数据来源：紫金天风期货研究所价差及基差分析
基差及价差分析
基于去产能预期，LH2607合约呈现一定的升水，但因现货价格反弹不及预期，以及交割月逐步临近，2607合约基差呈现环比持续反弹的趋势，在供应端充裕以及没有压栏预期情况下，随着时间临近，基差或呈现环比持续反弹的趋势，这将是近月反弹的主要是压力。
此外基于去产能的逻辑，盘面呈现Contango的逻辑，而基于二育以及压栏套利统计，当价差大于1500后，有套利空间，因此在价差大于1500后，关注反套止盈机会，或大于2000后关注正套建仓机会。
数据来源：紫金天风期货研究所
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